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最糟糕时期或已过去 新邮政拓展澳洲业务提振盈利增长
来源：联合早报 作者： 胡渊文 邮箱： yuanwen@sph.com.sg 2023-01-30 05:00 胡渊文 | 联系作者新邮政一直以来是派发股息的收益型股，但盈利下滑导致集团派发的股息也逐年减少。
中国重开有助于降低新邮政国际邮政和包裹领域的运输成本，推动盈利复苏，王康权说：“不过利润率的复苏速度要看两国航班增加的速度。”
新邮政股价去年10月跌至14年低点后，今年来稍微回弹。集团今年起调高邮资，日前宣布了一些收购和脱售消息，要重点拓展澳大利亚市场。加上中国经济重新开放，这只沉寂多年的股是否有潜力恢复股息增长？新邮政在2015年曾因为电商巨头阿里巴巴的入股，股价被推高到超过2元，之后爆出企业治理问题，再加上收购的美国公司表现连年不佳最后清盘，股价节节败退，去年10月一度跌至0.5元，今年来上涨9.6％。
陈艺荣指出，疫情前，新中两地的航空旅行是樟宜机场客流量的第二大来源，2019年的占比为10.9％，目前的水平约为5％。他预计两国间的航班往来会逐步复苏，推动国际信件和包裹运量，会在2024财年下半年显现出来。
新邮政今年起调高邮资1％至3％，陈艺荣认为，这不足以抵消成本的上涨，以及国内信件包裹量下降到正常水平的影响。他预计，国内信件和印刷纸的季度运送量会出现个位数的下滑，电商需求下降到正常水平也会拖累这个领域。他预计2023财年电商运送量可减少25％。不过第三季（即日历年的第四季）是新邮政季节性旺季，届时运送量会取得环比增长。
王康权受访时说，这项股权减持对集团的盈利没有影响，但若行使看跌期权脱售则会获得一次过收益，带来1亿元的净现金流入。他认为，这项股权减持和集团的策略一致，即循环非核心业务资产，为澳大利亚的发展提供资金。
他估计这项交易为集团2023和2024财年的营运盈利带来8％的增长。
新邮政目前业务分为邮件和包裹、物流和房地产三个领域，在截至去年9月底的半年内，物流业务营收增长79.4％，邮件和包裹、房地产业务营收分别下滑19.6％和15％。
集团日前宣布以1亿7540万澳元（约1亿6107万新元）进一步收购澳洲子公司Freight Management Holdings（简称FMH）的股权，从51％增至88％。这项交易预计于今年第一季完成。集团最早于2020年12月收购FMH的28％股权，2021年11月提高到51％。
根据彭博社的数据，新邮政的每股盈利在过去10年，有六年出现下滑，尤其过去四个财政年连续下滑。
集团2016财年派发了每股7分的股息，之后一年股息减半至每股3.5分。到了2021财年，股息只有每股1.1分，2022财年的股息增加到每股1.8分，最新财年的上半年派发0.18分中期股息，股息能否恢复之前的水平是个疑问。
新邮政子公司冠庭国际物流（Quantium Solutions International）在4PX的持股率将从19.75％降低至17.61％。冠庭国际物流可行使看跌期权，以总额5亿1530万元人民币脱售在4PX的所有持股。
企业透视
胡渊文 报道
银河—联昌（CGS-CIMB）分析师王康权也看好这项收购，因为它与新邮政转型为全球物流企业的战略相关，尤其是在澳洲。2023财年上半年，澳洲的贡献占总营收超过40％，集团经过多年投资后在澳洲建立强大的业务。
集团的两大地理市场是新加坡和澳洲。这半年内澳洲市场贡献的营收占了总营收的超过四成，超越了新加坡市场（32％）。
疫情的暴发推动了FMH的增长，三年营收和营运盈利复合增长率达到了历来最高的28％和50％。新邮政指出，FMH的顾客群保持粘性，公司目前的规模可推动持续增长。
虽然2015年获得阿里巴巴的入股，新邮政的转型之路面对诸多挑战，一方面传统邮政业务疲弱，另一方面物流领域竞争激烈，利润率受到挤压。
新邮政的最大股东是淡马锡控股，持有22％股权；阿里巴巴持有14.56％股权排在第二，其他机构投资者包括Vanguard和贝莱德（BlackRock），持股都低于5％。
分析师：
中国重开有助降低运输成本
大华继显分析师陈艺荣在报告中说：“这项收购与集团扩展海外物流业务、加快取得FMH所有股权的策略一致。FMH的营运盈利增长强劲，从2024财年第一季开始可提高新邮政的盈利率。”
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虽然王康权认为新邮政的最差情况可能已在上半财年结束，但考虑到国内邮政和包裹量疲软以及运费下降等不利因素，复苏的步伐仍然崎岖不平。
他预计，这项收购可以让2024财年的营收和净利预测分别提振11％和106％。此外，新邮政此前因持有FMH少数股权要支付的经常性看跌期权赎回债务费用（redemption liability charge）会相应减少，预计从2023财年的3500万元至4000万元，减少到2024财年的500万元至1000万元。他也看好FMH在2023财年取得强劲的盈利，虽然海运费趋于正常可能会带来不利影响。
此外，新邮政日前宣布，旗下的深圳市递四方信息科技公司（简称4PX）向浙江菜鸟供应链管理公司发行新股，以偿还浙江菜鸟在2018年为4PX提供的4亿元人民币（约7860万新元）贷款中的未偿还款项。
彭博社收集的数据显示，三名追踪新邮政的分析师都给予“持有”评级，12个月目标价是0.56元。新邮政接下来能否恢复以往的股息水平，还要看澳洲业务收购后是否可加速扩展，以及邮件和包裹业务能否搭上中国重开的顺风车。
新邮政（SingPost）的营业历史超过160年，从最初的邮政业务，已经发展成为电子商务物流公司。
